本文摘要：预计2016年下半年国内铁矿石市场需求总量与上半年整体持平，铁矿石供需凸均衡基本面并未经常出现实质性提高，钢企利润仍将轻微波动，矿价追随钢企运营情况呈现出宽幅波动走势，但不受政策、季节性、资本市场等因素影响，价格弹性明显增加，同时因外贸依存度和外贸来源集中度提高，价格不受发货节奏影响也将愈发显著。上半年价格走势分析行情总是如此，动于阴末，止于阳极。

预计2016年下半年国内铁矿石市场需求总量与上半年整体持平，铁矿石供需凸均衡基本面并未经常出现实质性提高，钢企利润仍将轻微波动，矿价追随钢企运营情况呈现出宽幅波动走势，但不受政策、季节性、资本市场等因素影响，价格弹性明显增加，同时因外贸依存度和外贸来源集中度提高，价格不受发货节奏影响也将愈发显著。上半年价格走势分析行情总是如此，动于阴末，止于阳极。

今年上半年的价格走势逻辑如图所示，62%国际铁矿石价格自2015年12月11日38.4美元/腊吨，声浪至2016年4月21日最高点70美元/腊吨，声浪幅度约82.3%，累计6月12日，早已摔到52.65美元/腊吨，跌幅27.8%。四大矿山持续扩产、RoyHill产量减少、Samarco重返市场传闻大大、唐克里里复产与印度铁矿出口政策调整，这些迹象指出2016年与2017年本应当是外矿供应尤为强大的两个年头，但四大矿山在今年上半年的供应量整体下滑，一定程度上助推了铁矿石价格在今年上半年的拉涨。为已完成2016年的计划产量与运量目标，四大矿山终将在接下来的两个季度增大供应力度，2016年下半年外矿供应末端对铁矿石价格不会产生极大的压力。

四大矿山上半年供应低迷澳洲三大矿山今年一季度产量环比皆有所上升，其中BHP一季度产量同比上升4.5%，由于BHP今年上半年改建升级其西澳矿区与港口的运输实行线路，BHP一季度运量的展现出也差强人意。BHP2016年财年产量目标为2.6亿吨，如果按照目前的生产与发货节奏，2016年上半年完结后，BHP很有可能无法已完成财年目标。Vale2016年上半年由于图巴朗港口关闭风波，其放运量受到一定的影响。

综合来看，整个上半年四大矿山的产量与运量都受到了一些主观或客观因素的影响，外矿供应量阶段性经常出现了较小的缺口，也使得铁矿石价格在今年上半年出来了一波大幅度下跌行情。2016年外矿供应压力不会在下半年集中于获释，如果四大矿山可以已完成2016年产量目标，那么铁矿石价格不会在下半年将再度探底。非主流矿进口量占到比减小2016年一季度我国铁矿石进口量2.42亿吨，环比上升4.7%，同比下降6.6%。

2016年一季度铁矿石价格大幅度下跌，我国自除澳洲与巴西以外的非主流国家铁矿石进口量占到比呈现出减少态势。2016年四月份，我国自非主流国家铁矿石进口量为1636.79万吨，环比下跌24%，为自2015年一月份以来的最高值。澳洲与巴西的中小矿山也在2016年上半年增大了供应量，铁矿石价格的下跌与四大矿山供应缺口给了中小矿山存活的空间。

随着下半年四大矿山的供应量回落，国际铁矿石市场价格走低，铁矿石价格再度迫近非主流的边际成本线，非主流矿山下半年供应量仍不悲观。非主流矿山2016年有扩产计划的仍为少数，大部分与去年持平。

有扩产增量的矿山大部分为澳洲矿山，其他国家仅有占到10%。我们预测今年下半年非主流矿还将有2000万吨的产量解散市场。国产矿供应情况及特点根据全球铁矿石成本曲线下对应市场需求的价格预测，按照今年铁矿石的平均价格在46美元测算，国产铁矿石的供应今年为2.3亿吨成品矿。

可以显现出几个特点：①大中型矿山在2016年2月后复产更为大力，除了季节性因素复产以外，价格较慢拉涨也推展了国内矿山复产。②从图中我们还可以找到基本上国内矿山从2015年10-11月份开始大规模减产，按照长时间季节性供应规律，内矿企业最少应当在1-2月份减产。2015年减产提早，主要还是由于当期价格水平太低，许多矿山亏损经营，正逢冬季以及春节，因此决定检修以及人员休假，变长投产时间，等候来年复产机会。

③中小矿山复产十分较慢，按理来说小型矿山投产、复产成本以及市场灵活性更加强劲，但是今年却并没显著的复产迹象，毕竟主要是因为这几年中国矿山环境整顿，并且政府提升了管理制度门槛，多数小矿山由于证件不齐全早已不具备再度打开的能力。完全2015年至2016年，矿山企业皆在去库存阶段，大型、中型矿山借着这波涨价可怕清库，回笼现金，减低负债。但是在5月份矿价较慢回升之后，钢厂上升订购，内外矿价差很快纳较宽，被迫国内矿山销售通畅，库存减少。

从矿山原矿库存来说也合乎精粉去库存的不道德，但有所不同的是，中型矿山企业原矿库存更为平稳，而大型矿山企业去库存持续，我们指出主要原因有两点，一是完全所有投产企业在投产之前皆不会把原矿转化成为铁精粉，这样不利于增加再度复产的加工成本。二是大型矿山2015年来持续亏损，高额的资金成本被迫他们竟然有可能的提升精粉的转化率。

不受铁矿石价格暴跌影响，中国铁矿石生产企业大多在亏损中生产，企业内部也在大大对标挖潜，降低成本，前几年通过技术改造，大幅度降低生产成本，这几年通过政府税费免除等一些佩组合拳，大大降低成本。千呼万唤复出来，资源税税费改革5月10日，国家财政部实施了关于全面前进资源税改革的通报。

和铁矿企业资源税有关的有以下几点：(1)实行矿产资源税从价计征改革。铁矿石资源费由从量计征改回从价计征，计税依据由原矿销售量调整为原矿或精矿的销售额，税率幅度为1%-6%。按照现行标准，矿山缴付情况如表格一所必;而调整之后，若精矿销售价格为500元/吨，那么按照税率5%来计算出来，矿山须要交纳25元/吨资源税。

(2)全面清扫牵涉到矿产资源的收费基金。在实行资源税从价计征改革的同时，将全部资源品目矿产资源补偿费费率由销售额的2%再降零，暂停征税价格调节基金(按地区有所不同一般10-20元/吨平均)，同时查禁地方针对矿产资源违规成立的各种收费基金项目。(3)合理确认资源税税率水平。由省级人民政府确认试用的税率标准，报财政部、国家税务总局确认核准。

必须融合当前矿产企业实际生产经营情况，遵循改革前后税费旋转原则，充分考虑企业开销能力。(4)强化矿产资源税收优惠政策管理，提升资源综合利用效率。

对符合条件的使用填充铁矿方式采出的矿产资源，资源税减征50%;对符合条件的中风期矿山铁矿的矿产资源，资源税减征30%。明确确认条件由财政部、国家税务总局规定。其中填充铁矿是指随着回采工作面的前进，向采空区或离层带上等空间填充废石、尾矿、废渣、建筑废料以及专用填充合格材料等采出矿产品的铁矿方法。

中风期矿山是指剩下可采储量上升到原设计可采储量的20%(不含)以下或剩下服务年限不多达5年的矿山，以铁矿企业辖下的单个矿山为单位确认。上述资源税费实行从2016年7月1日开始，预计对矿山企业又将不会有有所不同程度的成本增加，进一步提高我国铁矿石在国际铁矿石成本当中的竞争力，但整体效果受限。

铁矿石库存变化及特点港口库存从2015年底至今小幅下降500万吨，疏港量上半年保持高位运营，反映了钢厂备库以及生产大力的信号。上半年由于钢厂盈利水平大幅度减少，球团、块矿等高品位原料品种市场需求充沛，加之今年不受唐山一系列活动影响，减少了块矿和球团的用于比例，我们看见港口库存中，块矿、球团的库存结构比列小幅增大，也反映了这一特点。

上半年港口压港情况减轻显著，由于之前钢厂低产量生产，矿石消耗节奏快，加之冬季雾霾和冻港，压港量减少更为显著。年后铁矿石市场需求大幅度减少，钢厂也减缓了提货速度，使得压港量持续上升。从库存结构上面来说，钢厂厂内库存不受季节性因素影响较为显著，特别是在在冬季库存比较较高。港口一般来说和钢厂资金情况有必要关系，利润2015年一整年钢厂亏损资金艰难，正处于去库存过程，因此港口钢厂库存大幅度上升，今年上半年又正处于大幅度盈利状态，减少了港口库存的水平。

海漂库存变化比较也能反映钢厂现金流情况，一般来说来说资金流恶化钢厂更加不愿卖现货，除此之外当美元贴水，钢厂利润大跌且资金短缺的情况下，就不会订购海漂货多点，库存也不会减少。但是现在美元升水，钢厂现金和原料库存皆较为充足。加之对后市看空，所以海漂的库存就不会减少一点。

但这些只是对一些中小型钢厂而言，大钢厂海漂货库存会减少很多的。铁矿石市场需求变化情况及特点从分规模开工率来看，大型企业开工率波动更为平稳。

中小型钢厂不受市场影响，波动较小。2015年底中小企业开工率减少历史最低水平，随后市场需求启动，钢厂利润很快完全恢复，订单供不应求，逐步复产，但是开工率没提高到很高水平，主要是由于中小企业之前长年投产和出局生产能力影响。

转入五月开工率广泛高位运转，加之季节性淡季到来，开工率高位盘整小幅回升。从盈利水平来看，2-3月份是利润很快缩放的时间，俗话说春江水暖鸭先知，中小企业利润率很快缩放，造就订购，销售疯狂。而转入5月，随着各种利空以及季节性因素影响，钢价很快回升，盈利率大幅度上升，目前广泛钢厂正处于小幅盈利状态，较之前吨钢800-1000的利润由相当大大跌。

2016下半年市场未来发展2015-2016年，铁矿石供需凸均衡基本面并未经常出现实质性提高，但不受政策、季节性、资本市场等因素影响，价格弹性明显增加。上半年铁矿石价格虽然整体呈现出下跌走势，但近期铁矿石供需矛盾再次显出，从基本的供需角度来看，下半年国际铁矿石价格走势也许更为乐观。供给方面，经测算在全年均价46美金/吨情况下，内矿成品矿潜在供给量2.3亿吨，可见现阶段供给末端带给的压力依然更为显著，预计今年进口矿将约9.94亿吨，整体铁矿石供给量与去年基本持平。市场需求方面随着钢企盈利水平持续上升，铁矿石市场需求将较慢走弱。

近期钢企利润虽有回落，但是产量环比上升基本成定局。整体看2016年下半年供需矛盾环比上半年有所加剧，但与去年同比供需持平，季节性波动仍将沦为今年矿价走势主旋律。

从供需结构来看，铁矿石市场也许呈现出如下特点：港口库存今年将保持高位，疏港水平较去年整体提高;下半年主流矿占到比新的回落至高位，且占比更进一步不断扩大，非主流矿供给增加;铁矿石外贸依存度之后减少，国内矿出局速度上升;钢厂库存整体保持低位，不受阶段供需劣影响，弹性较去年强化。

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